今年以來(lái)，東京股市兩大股指不斷刷新收盤(pán)紀(jì)錄。13日、14日，受日本首相高市早苗將于1月下旬宣布解散眾議院提前舉行大選消息刺激，股市連創(chuàng)新高，日經(jīng)股指也首次突破54000點(diǎn)關(guān)口。

由于支撐股市持續(xù)上漲的原因并不是日本經(jīng)濟(jì)的有力復(fù)蘇，日本國(guó)內(nèi)媒體鮮有歡呼陶醉之聲。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家直接指出，股市上漲并沒(méi)有給普通國(guó)民帶來(lái)生活層面的改善，由于近年來(lái)工資漲幅始終追不上物價(jià)漲幅，實(shí)際工資持續(xù)縮水，民眾依舊深陷消費(fèi)能力不斷萎縮的困境。

那么，在經(jīng)濟(jì)低迷的日本，到底是哪些因素在推動(dòng)?xùn)|京股市持續(xù)走高呢？

首先，日本金融環(huán)境仍然非常寬松。雖然日本央行自去年3月起結(jié)束負(fù)利率政策，開(kāi)始步入加息通道，但考慮到30年來(lái)日本上下早已習(xí)慣了通縮和超低利率、甚至負(fù)利率環(huán)境，日本央行加息謹(jǐn)慎。經(jīng)歷3次試探性加息和近一年的艱難權(quán)衡后，去年12月央行才將政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%水平。央行行長(zhǎng)植田和男表示，從全球來(lái)看，加息至0.75%仍是比較低的利率，日本貨幣政策環(huán)境依然寬松。

其次，日元極度疲軟。由于日本國(guó)內(nèi)人手短缺、消費(fèi)疲軟，日本大企業(yè)普遍不看好日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展，他們?cè)诤Ｍ獾木揞~盈利絕大部分滯留海外，并繼續(xù)追求海外業(yè)務(wù)的發(fā)展。在這種背景下，日本大企業(yè)盈利很大程度上只是賬面數(shù)字的體現(xiàn)，將巨額海外盈利兌換成日元匯回日本國(guó)內(nèi)的需求持續(xù)低迷。而日本近年來(lái)貿(mào)易逆差持續(xù)，更是成為日元貶值的結(jié)構(gòu)性原因。

此外，日本首相高市早苗力推積極財(cái)政政策，熱衷寬松貨幣政策，進(jìn)一步助長(zhǎng)了日元貶值趨勢(shì)。去年10月3日高市當(dāng)選自民黨總裁前，日元對(duì)美元匯率尚徘徊于1美元兌147日元區(qū)間。其后，隨著高市當(dāng)選自民黨總裁進(jìn)而當(dāng)選日本首相，日元匯率重新進(jìn)入下降通道，不斷走軟，1月14日已下探至1美元兌159日元區(qū)間。

物價(jià)上漲提振企業(yè)業(yè)績(jī)。去年11月日本剔除生鮮食品后的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上升3.0%，連續(xù)51個(gè)月同比上升。物價(jià)持續(xù)上漲令日本企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)形成的不敢轉(zhuǎn)嫁成本、不敢提價(jià)的通縮心態(tài)明顯消退。越來(lái)越多的企業(yè)已習(xí)慣于提價(jià)，并從中受益。受益于通脹環(huán)境，很多企業(yè)得以從數(shù)量和價(jià)格兩方面實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)，使得企業(yè)收益明顯增加，助推了股價(jià)上漲。

海外資金追捧。寬松的金融環(huán)境、疲軟的日元、通脹持續(xù)三大因素疊加，吸引越來(lái)越多的海外機(jī)構(gòu)投資者來(lái)日本股市淘金。2024財(cái)年，海外投資者的持股比例達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的32.4%；同期日本金融機(jī)構(gòu)的持股比例為28.3%，個(gè)體股民的持股比例僅為17.3%。同時(shí)，海外機(jī)構(gòu)投資者熱衷交易、買(mǎi)賣(mài)活躍，從交易額來(lái)看其占比常達(dá)七成左右，成為左右東京股市的最重要力量。

最后，也是最重要的原因，日本股價(jià)的高低并不取決于日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況。曾長(zhǎng)期擔(dān)任瑞穗證券首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的上野泰也指出，由于日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模有限且趨于萎縮，日本公司的主戰(zhàn)場(chǎng)早就轉(zhuǎn)移到海外。因此，日本的股價(jià)反映的并不是日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況，而是全球化經(jīng)營(yíng)的日本企業(yè)的業(yè)績(jī)前景。

日本公司盈利嚴(yán)重依賴(lài)海外業(yè)務(wù)，海外收入占其總收入的比重常達(dá)40%甚至50%以上。海外表現(xiàn)也因此成為市場(chǎng)評(píng)估企業(yè)盈利能力的最重要抓手。

以迅銷(xiāo)集團(tuán)為例，其日前公布的財(cái)報(bào)顯示，公司核心企業(yè)優(yōu)衣庫(kù)在中國(guó)、北美和歐洲市場(chǎng)均保持良好發(fā)展勢(shì)頭。受益于優(yōu)衣庫(kù)海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，迅銷(xiāo)公司連續(xù)3年凈利潤(rùn)創(chuàng)下新高，并得以上調(diào)新財(cái)年盈利預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)表后，迅銷(xiāo)公司股票連日刷新上市以來(lái)最高價(jià)，13日成為首只市值超過(guò)20萬(wàn)億日元的日本零售股。目前，迅銷(xiāo)市值在東京股市排名第七。

日本經(jīng)濟(jì)新聞社編委小平龍四郎日前援引日本經(jīng)濟(jì)研究中心理事長(zhǎng)巖田一政的觀點(diǎn)指出，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后的約35年間，日本實(shí)際工資幾乎一直在下降，消費(fèi)持續(xù)低迷；在過(guò)去10多年間日本人均勞動(dòng)生產(chǎn)率也一直停滯不前甚至緩慢下降?！氨M管東京股市連創(chuàng)新高，但我認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)的頑疾并未治愈，仍十分嚴(yán)重。”