9月17日，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息的鐘聲敲響，市場(chǎng)看到的不僅是利率數(shù)字的變動(dòng)，更是一道正在裂開(kāi)的制度體系。美聯(lián)儲(chǔ)用25個(gè)基點(diǎn)的謹(jǐn)慎調(diào)整維持著專(zhuān)業(yè)理性的表象，但美聯(lián)儲(chǔ)新任理事米蘭的倉(cāng)促入局與美國(guó)總統(tǒng)特朗普的持續(xù)施壓，已將這次貨幣政策的調(diào)整變成了對(duì)央行獨(dú)立性的壓力測(cè)試。在數(shù)據(jù)的合法性與政治的滲透力之間，美聯(lián)儲(chǔ)正經(jīng)歷著一場(chǎng)前所未有的信任危機(jī)。

經(jīng)濟(jì)理性的支撐

不能否認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)此舉有其堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)邏輯。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正呈現(xiàn)溫和放緩態(tài)勢(shì)。摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞思?卡彭特預(yù)測(cè)，受關(guān)稅政策滯后效應(yīng)影響，今年第四季度至明年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步疲軟。2026年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能跌至1.25%，遠(yuǎn)低于2024年的2.8%。就業(yè)市場(chǎng)的冷卻尤為刺眼。8月，非農(nóng)新增就業(yè)僅2.2萬(wàn)人，失業(yè)率升至4.3%，其中少數(shù)族裔失業(yè)率上升已引發(fā)決策層的警覺(jué)。這些信號(hào)無(wú)不預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)在加大。

在通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，政策制定者預(yù)計(jì)今年年底的通脹率中值仍為3%，遠(yuǎn)高于央行2%的目標(biāo)。然而，當(dāng)前價(jià)格壓力主要源于供給側(cè)因素（如關(guān)稅政策推高的進(jìn)口商品成本），而非源于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱帶來(lái)的需求拉動(dòng)型通脹。這種結(jié)構(gòu)性差異意味著，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息并非對(duì)抗經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，而是通過(guò)“風(fēng)險(xiǎn)管理式降息”提前對(duì)沖可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退。點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)或?qū)⑦€有兩次降息，凸顯政策制定者對(duì)經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂(yōu)。

從歷史比較視角看，此次降息的幅度和時(shí)機(jī)選擇仍在常規(guī)政策框架內(nèi)。這種審慎態(tài)度與2020年疫情期間的緊急降息形成鮮明對(duì)比，也與米蘭主張的激進(jìn)寬松政策形成反差，充分表明決策核心仍堅(jiān)守著“數(shù)據(jù)依賴(lài)”的傳統(tǒng)準(zhǔn)則。

政治施壓的滲透

然而，經(jīng)濟(jì)理性的背后，政治力量在不斷滲透。特朗普自今年1月上任以來(lái)，不僅持續(xù)公開(kāi)批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC），更采取了一系列實(shí)質(zhì)性行動(dòng)試圖影響貨幣政策走向，如提名白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)斯蒂芬?米蘭出任美聯(lián)儲(chǔ)理事，使其成為1935年以來(lái)首位同時(shí)在白宮和美聯(lián)儲(chǔ)供職的美聯(lián)儲(chǔ)理事。特朗普還以所謂的“抵押貸款欺詐”為由試圖解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎?庫(kù)克。此舉雖遭法院駁回，但開(kāi)創(chuàng)了總統(tǒng)試圖直接罷免在任美聯(lián)儲(chǔ)理事的先例。這些行為構(gòu)成了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。

米蘭在降息決策中的特殊角色集中體現(xiàn)了政治壓力的傳導(dǎo)路徑。其在上任僅一天后就投下反對(duì)票，主張降息50個(gè)基點(diǎn)，其政策立場(chǎng)與特朗普“必須立刻降息且幅度更大”的公開(kāi)要求高度吻合。更值得警惕的是，米蘭以“無(wú)薪休假”方式保留白宮職位，說(shuō)明其沒(méi)有真正切斷與行政分支的利益關(guān)聯(lián)，從而也直接破壞了美聯(lián)儲(chǔ)理事應(yīng)有的獨(dú)立性形象。盡管另外兩位特朗普任命的理事鮑曼和沃勒此次選擇與鮑威爾保持一致，但米蘭的存在已打破了美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期以來(lái)的“政治中立”傳統(tǒng)，為未來(lái)政策走向埋下不確定性隱患。市場(chǎng)擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)正在淪為白宮政治博弈的延伸戰(zhàn)場(chǎng)，而不再只是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的技術(shù)機(jī)構(gòu)。

獨(dú)立性的邊界

美聯(lián)儲(chǔ)在同時(shí)發(fā)布的預(yù)測(cè)中維持對(duì)通脹和就業(yè)的理性判斷，顯示其并未完全屈服于政治壓力。雖然鮑威爾依靠強(qiáng)大的協(xié)調(diào)能力，暫時(shí)維系了政策共識(shí)，但在通脹尚未完全受控、就業(yè)已率先走弱的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)提前降息，難以讓外界相信政治沒(méi)有在其中起作用。25個(gè)基點(diǎn)的降息幅度，本質(zhì)上就是在經(jīng)濟(jì)理性與政治訴求之間的一次妥協(xié)。

更深層的危機(jī)在于，政治干預(yù)已趨于常態(tài)化。隨著2026年美國(guó)中期大選的臨近，特朗普對(duì)寬松貨幣政策的要求只會(huì)變本加厲。鮑威爾已暗示可能不再連任，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)一年將進(jìn)入權(quán)力更替期。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性將在最敏感的時(shí)間窗口遭遇最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

這次降息不是一次簡(jiǎn)單的貨幣政策操作，而是一面鏡子。它折射出美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)實(shí)，也揭示出政治干預(yù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的侵蝕。短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)還能依賴(lài)數(shù)據(jù)維持決策的合理性，但長(zhǎng)期來(lái)看，如果政治綁架持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)“以數(shù)據(jù)為錨”的傳統(tǒng)恐將崩塌。屆時(shí)，不僅美國(guó)經(jīng)濟(jì)將付出代價(jià)，全球?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的信任也將被徹底動(dòng)搖。（作者系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副研究員魯東紅）

編審：高霈寧 唐華 張艷玲