文 | 陳旭佳 廣州市社會(huì)科學(xué)院財(cái)政金融研究所副所長(zhǎng)（主持工作）、研究員

2024年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)。當(dāng)前，“再造一個(gè)新廣東”，走穩(wěn)走實(shí)高質(zhì)量發(fā)展之路，要找準(zhǔn)培育壯大耐心資本、助推創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)的主攻點(diǎn)，全面激發(fā)耐心資本賦能高質(zhì)量發(fā)展的潛力。

主動(dòng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略需要，打造與高科技企業(yè)發(fā)展全生命周期各階段特點(diǎn)相適應(yīng)的耐心資本體系

從本質(zhì)內(nèi)涵看，大力發(fā)展耐心資本，是適應(yīng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)、培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵性支撐要素之一。

所謂耐心資本，是指堅(jiān)持價(jià)值投資、責(zé)任投資、未來(lái)投資，更看重長(zhǎng)期的、關(guān)注未來(lái)的戰(zhàn)略投資資本，主要特征在于不受短期市場(chǎng)波動(dòng)的干擾、不以短期交易作為獲利手段、更注重長(zhǎng)期收益回報(bào)、能夠?yàn)樗顿Y的高科技類企業(yè)提供持續(xù)穩(wěn)定的資金來(lái)源，是推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、聚焦科技發(fā)展前沿、競(jìng)逐“硬科技”新賽道的關(guān)鍵性支撐要素之一。大力發(fā)展耐心資本，目的在于解決以顛覆性創(chuàng)新技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能這一過(guò)程中的資本難題，引導(dǎo)社會(huì)資本摒棄“急功近利、快進(jìn)快出、掙快錢”的浮躁心態(tài)，促使資本進(jìn)一步向高投入、長(zhǎng)周期、研發(fā)難度大的高新科技企業(yè)集聚，開創(chuàng)“硬科技”投資新格局。

大力發(fā)展耐心資本，聚焦解決發(fā)展具有產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)控制力、原始創(chuàng)新成果、關(guān)鍵核心技術(shù)等處于價(jià)值鏈高端新興產(chǎn)業(yè)的“接力式”資本供給，主張深度陪伴、賦能高新科技企業(yè)穿越周期韌性增長(zhǎng)的投資理念，推動(dòng)社會(huì)資本進(jìn)一步向高投入、長(zhǎng)周期、研發(fā)難度高的高科技產(chǎn)業(yè)集聚，從而促進(jìn)集成電路、生物醫(yī)藥、新能源汽車、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等科研能力強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿Υ蟮母呖萍计髽I(yè)快速成長(zhǎng)為培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力的主力軍。因此，要從大時(shí)代、大宏觀、大格局、大視野的高度，打造與高科技企業(yè)發(fā)展全生命周期各階段特點(diǎn)相適應(yīng)的耐心資本體系，這也是耐心資本主動(dòng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略需要的重要任務(wù)之一。

耐心資本并非不考慮項(xiàng)目的投資回報(bào)率，而是投資者與企業(yè)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并分享長(zhǎng)期收益

從形成機(jī)理看，耐心資本是遵循創(chuàng)業(yè)投資“敢于試錯(cuò)、寬容失敗、鼓勵(lì)創(chuàng)新”的客觀規(guī)律，支持社會(huì)資本敢于涉足周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、難度大的高科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

創(chuàng)業(yè)投資的關(guān)鍵在于投創(chuàng)新、投預(yù)期、投未來(lái)，需要“等得住”的耐心資本長(zhǎng)期扶持。當(dāng)今世界，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在催生和重構(gòu)全球創(chuàng)新版圖，全球科技創(chuàng)新進(jìn)入前所未有的密集活躍期。在這一過(guò)程中，無(wú)論是技術(shù)本身的發(fā)展還是創(chuàng)新型企業(yè)的估值，均發(fā)生重大的革命性轉(zhuǎn)變，這將從根本上改變創(chuàng)業(yè)投資的底層邏輯。事實(shí)上，高科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)初期的18—24個(gè)月，普遍面臨“死亡谷”階段的考驗(yàn)，特別是對(duì)于高投入、長(zhǎng)周期、研發(fā)難度大的“硬科技”企業(yè)尤其如此。耐心資本能夠?yàn)椤翱ú弊印睂傩缘摹坝部萍肌眲?chuàng)新型企業(yè)在早期發(fā)展階段提供更為長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本支持，幫助其在技術(shù)突破和市場(chǎng)拓展的關(guān)鍵時(shí)期獲得必要的資金注入。在這一過(guò)程中，耐心資本并非不考慮項(xiàng)目的投資回報(bào)率，而是選擇與時(shí)間為友，通過(guò)延長(zhǎng)項(xiàng)目評(píng)估周期來(lái)布局整個(gè)投資計(jì)劃，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)有更高的容忍度，甚至愿意在初期承受虧損，以換取長(zhǎng)期的、更穩(wěn)健的回報(bào)。投資者與被投資企業(yè)相互賦能、雙向奔赴，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并分享長(zhǎng)期收益，這是形成先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)最為重要的新型生產(chǎn)要素之一。

從金融大省到科技強(qiáng)省，耐心資本在廣東始終扮演著極為重要的角色。近年來(lái)，廣東積極引導(dǎo)并撬動(dòng)更多的創(chuàng)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為耐心資本，支持“硬科技”創(chuàng)新型企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。廣東不少企業(yè)通過(guò)滬、深、北三大交易所實(shí)現(xiàn)直接融資，行業(yè)涉及高端半導(dǎo)體、新能源、低空經(jīng)濟(jì)、人工智能、傳感器、細(xì)胞基因等領(lǐng)域。高新技術(shù)企業(yè)貸款重點(diǎn)投向符合國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略需求、關(guān)鍵核心技術(shù)“自主可控”、具有產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)控制力的高科技企業(yè)，“硬科技”底色十分明顯。與此同時(shí)，隨著股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)圍政策落地，2024年以來(lái)，深圳、廣州多只AIC股權(quán)投資基金快速落地，重點(diǎn)投向集成電路、人工智能、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、生物技術(shù)、新能源汽車等領(lǐng)域，股權(quán)投資追逐“硬科技”熱度持續(xù)高漲。耐心資本支持廣東高科技企業(yè)的效能正在不斷提升，為廣東打造具有全球影響力的創(chuàng)新策源地提供了有力的資本支撐。

厚植“硬科技”科創(chuàng)沃土，引導(dǎo)耐心資本向“新”而行

從策略方向看，厚植“硬科技”科創(chuàng)沃土，引導(dǎo)耐心資本向“新”而行，需要保持對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的投資耐心與定力。

以耐心資本助推創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展，是培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)的關(guān)鍵性支撐，需要系統(tǒng)謀劃、一體推進(jìn)。

一是建立耐心資本與創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目對(duì)接推介平臺(tái)。針對(duì)風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與被投資科技型企業(yè)之間信息交流不通暢問(wèn)題，根據(jù)科技型企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和成長(zhǎng)訴求，組織構(gòu)建統(tǒng)一的耐心資本與創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目對(duì)接推介平臺(tái)，主動(dòng)對(duì)接國(guó)內(nèi)頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)定期邀約大型投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人參觀創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目等舉措，吸引社會(huì)風(fēng)投創(chuàng)投資本共同孵化創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目。

二是強(qiáng)化耐心資本與優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目深度融合。通過(guò)主動(dòng)完善創(chuàng)新合作機(jī)制、統(tǒng)籌整合功能交叉重疊耐心資本等方式，在集成電路、新能源汽車、生物醫(yī)藥、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、新型儲(chǔ)能等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及量子科技、生命科學(xué)、人形機(jī)器人、腦機(jī)接口等未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，深度挖掘適合耐心資本投資的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，進(jìn)一步推動(dòng)耐心資本向前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中。

三是加強(qiáng)耐心資本創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目專業(yè)化人才培養(yǎng)。培育優(yōu)秀的耐心資本創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)及專業(yè)人才，加快提升風(fēng)險(xiǎn)投資管理運(yùn)作水平。鼓勵(lì)耐心資本創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目管理人員到國(guó)內(nèi)知名基金公司掛職鍛煉。選派相關(guān)人員去國(guó)外學(xué)習(xí)國(guó)際一流資本運(yùn)營(yíng)公司的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高耐心資本創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的資本運(yùn)作能力。通過(guò)人員交流、委托培養(yǎng)等形式，加強(qiáng)耐心資本創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目專業(yè)化人才隊(duì)伍建設(shè)。

本文系廣州市宣傳思想文化骨干人才資助項(xiàng)目階段性成果